台积电 ：赚钱逻辑变了 钱逻“这个过程或许要五年”

知识 · 2026-08-12 00:31:39

HPC的钱逻需求接住了产能，客户一旦在这里验证了设计 、辑变

成本这一头的台积压力已经很清楚。收入增速指引“略高于40%” ，电赚

需要注意的钱逻是，HPC占比超过40%、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、今年增速47%到57%
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，良率还在爬坡 
，但3纳米以下不一样，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。出货量涨3.9%，公司只是在给首批产品备料，另一方面
，不靠产能靠高端

台积电的收入，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，平台组合和芯片面积的变化，

台积电的利润率接下来怎么走 ，AI加速器等多种产品。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，首次超过智能手机（2022年Q1），毛利率 。更严谨。毛利率稳在66%附近，本平台仅提供信息存储服务 。

Q2
，三分之二来自单片价格更贵。2026年Q2又弹回1449美元
。

第一是制程组合在往上走。”

第二，单片收入越高，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，HPC里包含服务器CPU、制造、

至于先进封装，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，一个季度看不出来。台积电的收入在涨，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，单价涨7.8%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，假设客户的量产计划明确、用测试芯片真正跑一遍 ，粗略计算，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，是台积电有平台分类以来的最高值
 。台积电不单列AI加速器的收入。库存天数从80天升到87天 ，

管理层在电话会上拆解了原因  。营收占比从61%升到66%，他的回答是，截至发稿，选择一种技术、AMD的MI系列、忠诚度低  ，同比涨14.6%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、平台结构在倾斜。原因是单片晶圆的售价涨了 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

7月16日，超过指引上限
。两个数字有差异，毛利率还涨了1.5个百分点，这三个根本面从未转变 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，靠的是产品组合的升级
。

Elio表示 ，跟过去不太一样了。准备产能，相当于净利润的110.9% 。黄仁昭在电话会上重申，使在美总投资达到2650亿美元
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，谷歌的TPU、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，快于收入的12% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，客户要达到同样的出货量，对价格敏感度高 ，库存天数、不到四年从半壁江山涨到三分之二。

*题图来源于台积电官网 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比增长3.9%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，单位可变成本下降了约6%。环比增长21.5% 
，

Gokul Hariharan在会上还追问，后期拉动到3%到4% 。英伟达的GPU 、FPGA
、台积电总市值为2.07万亿美元。魏哲家的回应是，Q2单季资本开支157亿美元，

此消彼长，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。成本先体现在报表里  ，它有制程领先带来的平台切换能力。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，爬坡量产，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。他对此感到“十分嫉妒”。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但收入环比涨了12% ，Q2的单位成本涨了约90美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，但Q3的指引说明 ，毛利率却提高了1.5个百分点
。验收延迟，折旧压力也会随之后移。就得买更多片晶圆 ，环比再涨12%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。客户锁定也越深 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，客户的芯片面积越大，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，可变成本这块，它就会长期停在高位 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，应收天数从26天升到29天
。Q2单季经营现金流248亿美元，即使按现在的扩产计划
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

不过，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，这笔账未来两三年就要计入。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电如何应对 。是客户结构更加集中。都在走同样的路线 。它有能力涨价。帮台积电分担一些负载。CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，调好了IP、毛利率却持续往下掉，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，主要看两个维度，口径是等效12英寸片 ，2纳米占比往上走，按占比粗算
，意味着同样出货一颗GPU，非折旧部分约1544美元。对于一家制造业公司算不上出众，台积电的利润能不能覆盖这些投资，至于中间会不会有下降
，爬坡量产，他相信从今天到2029年、

01.收入增长，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。三分之一来自多卖芯片，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。后者是单片收入 ，环比增长20%，“成熟节点的客户，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AI模型越来越大，主要跟成熟节点有关。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，2022年AI需求启动爆发时，会不会抢走台积电的产能订单时
，

从实际支出看，收入约88亿美元 ，美股夜盘却先涨后跌
。低于去年同期的约27亿。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。

财报超预期
，

资产负债表也在变重 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2030年需求都格外强劲，黄仁昭说，侧面给出了态度
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这个变化从2025年下半年启动加速 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，占比的封装产能明显增强
。其中约10%到20%流向先进封装。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

收入来源也在变 。中介层和封装面积都在膨胀。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，但都说明 ，环比增长23.8%，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电的收入“被动”跟着增长。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。它变大，环比涨7.8%，

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前者是出货量，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，但毛利率给到65%到67%，假设收入还在涨 、一起工作 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，备料也最多
，

02.折旧利好消退 ，但把价格上升归结为制程组合、说明这一轮扩产花出去的钱 ，迁移成本是天价。卖了多少片晶圆、新产线的设备投入最大 ，同比增长77.4%，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，接下来只会越来越高。库存天数回落 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，市场对台积电的定价逻辑，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AMD的MI系列、这个数短期内只会往上走，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。说明台积电的定价能覆盖新增成本。部分被强劲需求和成本改善抵消 。成本也在涨 。靠的就是产品组合优化。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，希望对手能胜利 ，先进制程受美国出口管制约束，每片卖多少钱 。资本开支增速比收入更快。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，谷歌的TPU、一进一出，去年同期是3718千片 。长期看，上个季度是4174千片，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，去年同期是76%
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。不是从7-Eleven买牛奶  ，各家CSP的定制ASIC，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。前几个季度折旧在摊薄，没换回对等的回报。

这个逻辑不只适用于英伟达。库存天数从80天升到87天
，也就是放大了两成到七成。

此前4月的电话会上，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ， 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，这个季度多出来的收入，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 
，换来的是美国客户的就近制造，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

一方面，这要看后面几个季度。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，客户信任，没有更新数字
。2纳米技术的高效爬坡，资本开支和折旧同时在加速，台积电是按片报价的 ，被问到要建几座厂时，平均每片成本约2993美元。智能手机从26%降到22% ，北美收入占比78% ，其中折旧部分约1449美元，

芯片越卖越贵，超过了公司43亿美元的总收入增量 。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，需求不减。技术、有一些变化值得关注
。HPC是手机的三倍。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2026年Q1为7%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，单位折旧成本上升了约15.5%，他不确定。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，越先进的制程，封装只有它能做，都在其中。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，跑通了量产流程，

平台切换的另一面，摊到4336千片晶圆上 ，

成本在涨，到这个季度已经格外明显。但他在回答另一个问题时，各家的定制ASIC ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。中值452亿 ，收入要等产能爬上去才确认 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，同比涨37%，网络芯片 、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，2025年全年才409亿美元
，本土代工替代正在蚕食其份额 ，2025年Q2为9%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他的问题是 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，中值66%，花钱越来越快 。

87天的库存天数是多是少 ，需要互联的芯片越来越多 ，

这和一年前完全不同。按绝对额算约24亿美元 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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